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今週刊 No.534

• 巴菲特在年報中有寫到去年外匯虧損部分, 有新台幣15億
  OPC簡評: 依照台幣去年對美金的走勢, 要虧新台幣15億, 如果不是做任何純外匯操作的話, 保守估計有四五百億以上的台幣資產, 是哪家公司被股神挑上, 是近幾年獲利穩健/配息大方的台塑集團, 還是跟南韓的投資標的一樣是鋼鐵股?
• CSFB亞太區首席經濟顧問陶冬指出中國正在舉行的兩會並未提及股市重挫, 中國還是會持續高度成長, 中國股市還是會再創新高
  OPC簡評: 其實我比較有興趣的是他演講的內容, 也就是分析兩會到底重點是在談什麼, 我歸納重要幾點
  1. 成立類似淡馬錫的官方投資機構 -> 美元長期隱憂
  2. 未來十年將投資兩千五百億美金改善基礎建設, 主要是在電力系統 ->預備在大陸開電廠的/鋪設電網的公司值得追蹤
  3. 媒轉油的技術持續發展 -> 石油長期向上的走勢可能要調整了
• 專訪台灣大哥大總經理張孝威談收購台固始末
  OPC簡評: 日前在一校友會聚會上看過本人, 還使出裝超熟技倆前去攀談, 對於層級差太多的當然不會有啥用處, 不過人脈不就是這樣培養, 說穿了就是積極的裝超熟這樣, 多累積些人脈資本, 不管哪個行業都可以, 因為你也不知道未來哪時候可能會用的上

商業周刊 No.1007

• 鴻海入股聯勝光電跨足LED上游
  OPC簡評: LED還不是成熟產業, 所以鴻海這個動作對其他公司來說不是壞消息, 但是只要是成熟產業的遭到鴻海入侵,族群本益比馬上往下調整成 8~10倍, 例如之前的數位相機
• 報導世界銀行報告說以後要發”人口財”, 首選中國
  OPC簡評: 人多只是成為大國的條件之一, 不代表人多就一定贏, 我一直看壞某些新興國家的發展, 這篇世界銀行報告看來也是這樣的看法 ^^ 另外文中也提到面對這樣的人口結構, 奢華產業會受益極大
• Jack Welch專訪, 提到 CEO最重要的責任就是要找到對的人
  OPC簡評:看來這真是顯學, 但是顯然知易行難, 能夠做到這種程度的公司少之又少, 因此才有 Good to Great(中文翻譯 從A到A+)這本超級暢銷書的第一章就這樣寫: First Who, Then What; 先找到對的人, 再來決定要做什麼事; 最明顯的例子就是 Google
• 這期生活專刊介紹的是紅酒
  OPC簡評: 再美國唸書時候對於紅酒還有點小研究, 回台灣之後反而生疏了, 有點可惜; 另外紅酒這種奢侈品, 並不完全跟什麼 LV, Cartier這類的奢侈品一樣, 某個酒莊某個年份的酒, 喝掉一瓶全世界就少了一瓶, 就算是那些名牌的限量包包, 被買走一個 這一個並不會在世界上消失, 這就是稀有性的不同; 還有什麼也符合這種標準, 就是特定時空下的旅遊, 例如在埃及的沙漠中看日全蝕, 因為日全蝕極為稀有, 錯過這次可能要再等幾十年/或是這輩子再也沒機會了

商業週刊1006期

• 報導宣明智接掌智原董事長, 另外智原準備加入聯電投資電源管理和數位電視(HDMI)晶片 IC設計公司晶瀚的股東陣容
  OPC簡評: 整合晶瀚的 IP之後對於智原本身是有極大好處的, 另外投資晶瀚也預期未來會有可觀投資收益 (例如智原是原相大股東之一, 佔股約2%)

數位時代149期

• 翻譯 Thomas L. Friedman (Author of The World is Flat)專欄, 指出伊朗正走向當年蘇聯的老路, 靠著石油價格大漲帶來的意外收入支撐/補貼這個國家
  OPC簡評: 意外之財很少是好事, 會讓一個人或一個國家因此怠惰, 許多新興國家永遠都只會是新興國家也就是因為如此, 用石油賺錢太容易了
• 翻譯 Erick Schonfeld (Business 2.0主筆)專欄, 指出 widgets未來將越來越重要
  OPC簡評: 還不知道 widgets的話, 可以試試看 NetVibes or Google Personalized Homepage; 日前 IBM也跟 Google合作, 搭配 IBM Portal Server與 Google前端的 widgets, 個人認為這是非常好的一步, 因為 IBM在 end-user介面上始終不如對手

因為過年所以上禮拜停稿一周, 這裡拜恢復繼續跟大家分享有趣的/有用的雜誌摘要

Smart智富 102期

• 封面故事是魔豆股, 就是一年飆漲數倍的股票, 去年代表是全達, 其中預測 2007年魔豆股列出五隻, 智原 光磊 鉅祥 柏騰 大眾證
  OPC簡評: 要飆漲五倍十倍, 一定要是低價股, 搭配轉虧為盈 -> 新產品爆發 -> 籌碼集中 -> 本益比提升, 以此看來這五隻裡面光磊最有機會
• 介紹賭博產業, 並舉出台灣三檔股票最能在這個產業獲利, 他們是 友通 泰偉 伍豐
  OPC簡評: 這三隻我已經買了兩隻了 ^^
• 有一篇文章介紹如何買賣中國基金
  OPC簡評: 現在應該沒人要買了吧 ^^
• 面對CEO專欄專訪中美晶總經理
  OPC簡評: 看完之後更堅定我持有中美晶的信心, 如果總經理沒有在虎爛的話

商周 1002期列出所謂台灣土狗公司, 絕大多數都在興櫃市場, 我大致上看了一下, 把以下兩隻挑出來跟大家分享, 興櫃公司的資訊說真的不是很多, 只能從財務面 公開說明書來研究, 另外我盡可能加入一些自己的看法給大家參考, 實際投資決策仍然要比平常上市櫃公司要審慎一點

2062橋椿金屬

• 橋椿已經是全世界第一大的鋅合金水龍頭外觀件製造商, 近兩年營業額呈現爆炸性成長, 2001~2005年營業額分別是 4.94億, 4.18億, 3.81億, 24.17億, 30.18億; 主要的銷貨地區在美國和加拿大, 其中銷貨的這幾家公司幾乎全部鋅合金零組件都是跟橋椿買了 (節錄自公開說明書: 成為世界知名廚房衛浴設備大廠如摩恩、得而達、科勒、美標、高儀及漢斯高儀等主要供應商，且與客戶建立密不可分的依存度。)
• 經營層面上, 毛利率穩定提升, 2004年為 20.57%, 2005年為 23.37%, 2006上半年結算為 25.16%, 可觀察 2006結算後之年報, 毛利上升一定有原因, 希望是最後列出的那幾種觀察指標
• 日前收購 Gamco, 是摩思 100%持有的子公司, 用來加強公司在水龍頭功能件的產品組合(以往只有外觀件), 看來整合完成之後可以提供客戶完整 solution的能力, 公司預計收購在 07年初完成
• 唯一在台灣的工廠已經結束營運, 生產全部都在大陸子公司了, 同樣的也是面臨到資訊收集較為困難的窘境,
• 股權極為集中, 持有一千張以上的股東總計 17人, 總共持有公司 97.18%股權(上興櫃增資前), 為了上興櫃因此現金增資 23,600張, 增資之後這十七大股東持股最多會降低成 82.5%, 還是很高
• 日後要觀察的: 由於目前的銷貨大戶能買的都買了, 之後要觀察是否能開拓新的客戶來源, 還有舊有客戶能否將採購目標由鋅合金零組件擴大到銅合金 (目前鋅合金佔公司銷售額超過95%, 且併購銅合金功能件的公司之後應該要有對應的的業績出現才對), 還有是否能將鋅合金應用擴大到門把 門鎖, 都是公司業績能再繼續高速成長的關鍵所在

3518柏騰科技

• 柏騰從事 NB機殼表面真空鍍膜, 這是一種在金屬 合金 甚至絕緣體(例如塑膠)表面鍍上一層或多層金屬膜的工法, 主要的作用是要保護基材 裝飾 抗電磁波 導電 等等目的, 其中最重要的是抗電磁波, 所謂的 EMI Shielding, 另外由於 RoHS等環保規定, 使得傳統 EMI Shielding電鍍工法漸漸被真空濺鍍取代, 另外還有不鏽鋼/鋁箔等技術, 也因產品要求輕巧以及快速等要求而被取代, 目前在這個部分的競爭對手就是鎂鋁合金, 但是目前價錢仍然偏高, 塑膠或其他金屬類機殼在消費性電子產品中仍然佔多數, 尤其是在中低價市場, 因此柏騰的技術相信有相當好的發展空間, 尤其現在的業務都只有在 NB, 以後若能擴大到其他產品例如手機, 業績就會有爆炸性成長
• 經營面來看, 柏騰業務有兩塊 EMI真空濺鍍以及濺鍍設備銷售, 2005年的毛利分別是 51.72% / 21.16%, 在 NB供應鍊之中竟然還有超過50%毛利的部分, 真是讓人非常的驚訝; 但是近來 NB低價化風潮方興未艾, 原廠擠壓成本的動力越來越强, 柏騰的毛利是否會因此受到影響(也可以看出來是不是有強力競爭對手), 等到 2006年報出來會有更精確的資訊
• 近幾年來大量現金增資, 股本擴大不少, 但是獲利也有提升上來, 所以狀況不大, 近三年(2003~2005) ROE分別為 4.31%, 17.12%, 69.5%; 2005年許多出貨都在大陸子公司, 當然就近服務客戶很好(台灣NB廠早就全部進軍大陸了), 但是這也增加了財務分析的困難度
• 財務面來看, 近年因獲利大增而有顯著改善, 負債佔資產比例近三年為 34.82%, 37.18%, 25.29%
• 未來須追蹤重點: 毛利率變化 / 鎂鋁合金取代效應

非凡新聞e周刊 No.43

• 封面故事是賭場經營學, 美林預計亞洲賭業收益每年超過兩百億美元, 而繼新加坡之後, 日本泰國印度也將開放賭場經營, 2012年時亞洲可能有超過五十個賭場
  OPC簡評: 我看台灣又再這個地方落後了, 看看台灣的立法院, 實在沒啥好期待的; 不過台灣有些博奕相關股票倒是可以留意一下(友通 泰偉)
• 情愛產業商機兩千億, 汽車旅館在台灣真的很紅, 月營收前三名 1.薇閣 2500~3000萬 2.愛摩兒 1500~1800萬 3.心墅 1300萬
  OPC簡評: 以後這種給人短暫奢華感覺的產業會越來越紅, 不是有本書叫做 奢華正在流行

今週刊 528期

• 今週刊跟美國 BusinessWeek 有合作, 每期轉錄翻譯上期 BusinessWeek的文章, 這期有個比較有趣的, 介紹麥當勞用時間換空間, 實驗24小時營業的麥當勞, 根據統計一天24小時當中, 24小時營業的麥當勞在各個時段的業績比例分別為
  05:00~11:00 30%
  11:00~14:00 24%
  14:00~17:00 15%
  17:00~20:00 15%
  20:00~05:00 16%
  OPC簡評: 這告訴我們早餐市場無敵重要, 台灣麥當勞日前也重金找王建民拍廣告, 其中一項重點就是要促銷麥當勞早餐卡; 另外宵夜市場也不容忽視!!
  後記: 2007.02.08 聯合晚報新聞, 果然要將美國麥當勞的成功模式移植到台灣來了

  夜貓族市場商機大 麥當勞加入24小時營業

  【聯合晚報／記者陳素玲/台北報導】 2007.02.08 02:57 pm

  因應夜貓族需求，繼賣場、書店陸續加入24小時營業戰火後，麥當勞也宣布，自即日起有150家餐廳 (包括得來速餐廳)提供24小時營業，這項動作是否引爆速食餐廳24小時營業戰火，值得觀察。 配合24小時營業餐廳擴點，全台麥當勞同步增加將「漢堡」類納入「快樂分享餐」餐點選擇，而且只要購買「快樂分享餐」任一餐組，就可獲得王建民一品王牌卡二張。 目前麥當勞全台共有350家門市餐廳，原來已經有100家提供得來速快速車道24小時服務，即日起，不但這些提供得來速車道餐廳都加入24小時營業，還另外增加50家門市也提供全天候服務，目標是三年內讓24小時營業門市餐廳增加到200家。 麥當勞表示，台灣夜生活消費趨勢蓬勃發展，24小時書店、賣場應運而生，麥當勞已在去年實施部分門市餐廳及得來速車道24小時營業，結果不僅提高10%以上營業額，也有不少民眾反應，希望擴大24小時營業據點，最後經評估後，麥當勞決定先擴大到150個門市全天候服務，未來再逐漸增加更多據點。 【2007/02/08 聯合晚報】

• 謝金河專欄提出中國股市的股王都是內需股, 例如貴州茅台, 義烏小商品城, 獐子島; 中國的消費市場潛力極大
  OPC簡評: 這也就是我不管台股市況如何都會有一定比例的味全跟寶成的原因

以下這篇如果不喜歡財務分析就可以直接略過了 ^^ 不好意思

看了兩三本, 我覺得只要挑一個重點來講就好了, 就是今週刊在 526, 527 期兩期的谷月涵專欄, 講台灣股市中什麼樣條件的公司有可能是 LBO 的標的, 是報紙上寫的現金很多嗎? 還是比較深入一點的創造現金流量能力強的呢? 這兩期的專欄提供一個我個人覺得相當好的 formal 檢驗方式

LBO, Leveraged Buyout, 是指用融資的方式來收購某家公司的股權, 例如之前傳出凱雷準備收購日月光, 難道凱雷自己拿出兩三千億來收購嗎? 當然不是, 根據專欄提供的資訊, 這類收購方式大約是四成是自有資金, 而六成就是由被收購公司向外融資來收購自己公司的股票, 所以一家公司如果能承受較高的新增債務, 且產生的現金流量夠高(用來償還這些債務), 就極有可能成為這類基金做 LBO的收購標的

講到這裡, 作者提供一個我覺得非常好的檢驗方式, 就”財務面”來檢驗這家公司是否有被收購的可能, 這個比例就是 EV/EBITDA, 越低越好

EV, Enterprise Value, 公式是公司的股票市值+淨負債額(負債總額-現金總額), 其實就是你要買下這家公司所需付出的成本, 還漫容易理解的, 就是你要買下這家公司, 要付出的就等於全部股票的價值(市值), 再加上你因為買下這家公司所要承擔公司的債務, 但是公司仍有現金, 所以要負擔的是淨負債

EBITDA, 是稅前息前折舊攤銷前的獲利, 是用來衡量現金流量的重要指標

EV/EBITDA 要越低, 第一可能 EV夠低, EV夠低的原因要不就是市值很低(很少錢就買的下來), 不然就是淨負債低(因此可以承受更多債務); 再來就是 EBITDA高, 這就比較好理解, 創造現金流量的能力越強當然越好做 LBO

LBO 日後極可能在台股中越來越盛行, 這個指標勢必越來越有用, 等年報出來之後再來整理一些名單出來好了

這星期比較忙, 雜誌都是隨便翻翻沒啥特別的心得

商業週刊1000期
這期商周主題是介紹不丹, 這個絕大多數台灣人不熟悉的國家, 我想每個國家有他自己的發展路徑跟期待, 台灣因為內外在條件跟不丹極為不同, 不可能走成那種樣子, 只希望現在在檯面上這些政治人物能夠哪天突然領悟要以蒼生為念, ccc 好像想太多了

今週刊 526期
因為最近的力霸集團事件, 最近很多雜誌都在探討力霸集團的問題, 我隨便節錄幾個重點, 講亞太固網的財務黑洞, 就可以知道這些人實在是極端惡質, 政府不論藍綠全部都是共犯結構; 另外還有勁永重生的故事, 總經理呂美月非常令人敬佩

• 亞太固網資本額六百多億, 竟然連公開發行都沒有, 回溯當年修改公司法讓這些惡質公司竟然連公開發行都不是強制性的規定, 2001年時公司法156條修正案, 由經濟部商業司與當時民進黨立委林忠正(後來轉任金管會委員, 這個傢伙後來幹了啥好事 請大家自己去查)提案, 當時的朝野協商代表是王令麟(當時是立委)等
  OPC簡評: 很噁心的政商共犯結構
• 亞太固網帳上有125億應收帳款來自關係人, 對外100億元公司債投資全數投資關係人
  OPC簡評: 這種樣子, 看來幾乎可以推定這兩百多億全部進了王家口袋

搶銀行綁票等等重大犯罪一次獲利才多少錢, 這些掏空公司的動不動就以十億為計算單位, 這幾年來這麼多件, 卻沒有一件可以還人民一個公道, 受傷的小股東真是情何以堪, 不過也給大家一個警惕, 大股東心術不正的公司就是打死都不要碰, 遇到一次就可以讓你多年心血付諸東流

勁永呂美月在自己公司遇到困難時候, 選擇留下來跟員工一起奮鬥, 現在勁永又活過來了, 而且還做的很好; 相對於這些莫名其妙的大老闆, 出事的就躲出國, 然後再對外放話說這是政治迫害(很熟悉的話吧! 這就是台灣現在政治人物的免死金牌, 只要對自己不利的都叫政治迫害), 真是OOXX

CNET

• Netflix 宣布客戶在收到DVD之前將可以看他所租的影片 by streaming for free
  OPC簡評: 長久以來唱衰 Netflix 的人從來沒少過, 但是隨著競爭者一一退出, 既有傳統通路業者如 Blockbuster 的轉型, Netflix 可說是越作越好了

Smart智富 101期

• 穿著 Prada 的投資天使一文表示在名牌越來越盛行的今天, 直接投資品牌事業讓敗家的人幫你賺錢也是個很好的投資
  OPC簡評: 前幾天才看到中國可能在幾年內取代美國成為全世界鑽石消費量最高的地區, 而我前幾天也才剛看過 Blood Diamond, 真是不知道該說什麼@@
• 房市天地專欄教大家怎麼看都市計畫圖: 台北市地理資訊通網站, 點選”進階地理資訊”, 輸入想要找的地區或地址, 就能看到那附近的都市計畫圖
  OPC簡評: 試找我家這邊之後, 才發現附近有塊空地是規劃成大公園!!!

這期商業週刊主題講的是有錢人的大腦秘密, 強烈建議大家去看看, 只要多接觸多學習多刺激, 25歲之後仍然有機會可以重塑大腦, 扭轉平凡人生

非凡新聞e週刊38期

• 根據最新的統計, 越南是亞洲國家中幸福指數最高的國家, 人民臉上都寫著希望
  OPC簡評: 這種類似的調查可以看看就好, 但是越南這個國家絕對不能忽視; 1.列入高盛N-11國家 2.雖然列在未開發國家, 但是識字率95% 3.全國民族組成單純, 勞動力充足(超過八千萬人口)且便宜; 現在台股在炒的所謂越南概念股絕對不是短線題材
• 介紹智冠王俊博的創業過程, 原來他以前曾經騎機車沿路叫賣唱片, 更為了遊戲代理挨家挨戶求人
  OPC簡評: 智冠去年下半年漲非常多, 從八月底23元漲到今年年初77元, 難道是因為找林志玲代言的關係 ^^
• 統一超商一億元天價標下南二高東山服務區六年經營權, 今年預計重新超標的清水服務區預料競爭將更激烈
  OPC簡評: 自從南仁湖集團進入這個市場之後, 高速公路的休息區在這種良性競爭之下是越做越好了, 實在是消費者之福 (東山服務區還有 Starbucks)

商業週刊998期

• 尹衍樑: 2015年, 賣醬油比賣晶片賺錢
  OPC簡評: 能掌握這些新興國家中產階級因為日漸富裕而產生的額外物質需求的公司, 就是這個趨勢下的贏家, 紐西蘭日前已經跟中國簽訂 FTA, 從此紐西蘭出口到中國的畜產品將少掉15%的關稅, 連這個牛羊產品的主力大戶都已經如此明顯”作多”中國的食品市場, 大家應該可以得到一點啟示 ^^
• 牛隻放屁佔全球溫室氣體排放總量的18%, 而且牛隻消耗地球資源甚多, 例如要消耗990公升的水才會產出一公升牛奶

為了督促自己要把雜誌等等看完, 不然都白訂了, 因此從今年開始每週將定期在星期四晚上出刊我當週所看過的雜誌摘要, 我把一些我個人認為比較有趣或有意義的事情寫下來給大家分享

這週進度很落後 只看了一點點 哈哈

數位時代 145期

• 摘錄 Stephen Roach 在06年底發表的 “中國走優質發展之路” 研究報告, 其中最有趣的是 1. 採取更積極態度面對智慧財產權問題, 舉的例子就是2008奧運紀念商品很難找到盜版 2. 中國開始重視環保問題, 可以降低中國對原物料/能源的依賴
• Thomas Friedman 專欄: 無錫尚德已經是全世界第四大太陽能設備製造商 (之前三個分別是 Sharp, Kyocera, BP)
  OPC 簡評以上兩點: 太陽能產業是玩真的!!
• 智邦生活館總經理的台灣網路觀察專欄 “誰讓無名小站只值八億”, 裡面講到 Yahoo奇摩的 blog服務在開張沒多久到達率就逼近無名小站, 因此無名如果沒有類似鄒開蓮的強力經營者, 現在不賣價錢會更差
  OPC簡評: 這位作者我想根本沒用過 Yahoo奇摩的部落格服務吧! 光看個到達率有個鳥用! 一個BSP的質量不可能在短期內消退的, 同樣的也不可能在短期內建立起來, 我雖然不喜歡無名但是不可否認的無名已經不只是一個只有美女貼圖的BSP了, 上面優質的 blog 很多; 鄒開蓮是個很好的經營者, 購併案也是他一手談出來的, 無名不賣給 Yahoo奇摩後面也還有 Google 和 Tom Online
• 有個專欄介紹大陸中央電視台的紀錄片 “大國崛起”, 描述近代的強國如何變強的過程
  OPC簡評: 大國風範在中國似乎相當流行, 這樣子的發展對台灣也是好的!!

BusinessWeek.com

• 全世界最大的郵輪公司 Carnival 決定要造更多新船了
  OPC簡評: 記得幾年前有本書叫做 “奢華 正在流行”, 邁向M型社會, 越簡單或越奢華的娛樂一定會有很好的前景, 郵輪就是, 賭場也是
• Toyota 2006年在美國奪下銷售第三名, 13.3%市佔率, 預計2007年將會晉升到第二名
  OPC簡評: Toyota 在全世界持續攻城掠地, 在台灣更誇張, 例如2006.12 的銷售排行榜, 房車前五名都是 Toyota 車款

ZDNet

• Google 跟中國移動結盟推出手機上的搜尋服務
  OPC簡評: 之前幾天才有Google跟中華電信簽約的新聞, 過沒幾天又簽下中國移動, 看來在台北跟北京的Google研究中心應該會在這部分扮演重要角色, 台灣行動通訊加值應用的水準實在太差了, 希望因此能急起直追